加息短期利空黄金，但实际走势取决于“预期差”和“实际利率”。黄金是无息资产，美联储加息会推高美债、美元存款等生息资产收益率，抬升持有黄金的机会成本，引导资金从黄金流向高息美元资产，压制黄金价格。
美联储货币政策是国际黄金定价的核心变量，加息对黄金价格的影响有清晰的底层逻辑，并非简单的“加息必跌”。
传导路径主要有三条：
机会成本路径：加息→美债收益率上行→持有黄金机会成本上升→资金流出黄金→黄金价格下跌。
美元汇率路径：加息→全球资本流入美国→美元升值→黄金以美元计价变贵→非美需求下降→黄金价格下跌。
通胀预期路径：加息抑制通胀→市场通胀预期降温→黄金抗通胀需求减弱→黄金价格承压。
三类例外情形：加息了黄金反而涨
1、利空出尽
市场提前消化加息预期，该卖的都卖完了，等加息真正落地时反而没有抛压，抄底资金进场推动黄金价格反弹，也就是常说的"买预期，卖事实"。
2、实际利率下行
如果加息是被动应对高通胀，且通胀走高速度快于名义利率，实际利率（名义利率-通胀）反而下降，黄金的机会成本其实是降低的，越加息越涨。
3、避险需求盖过利率压制
加息周期中如果爆发地缘战争、金融危机、主权债务违约等黑天鹅事件，资金会疯狂涌入黄金避险，避险属性完全盖过利率利空。